玖富普惠:500億下的企業借款與實控人之謎

距離2017年10月的《玖富評測:史上最強“穿透式”揭秘玖富背后的神秘商業帝國!》已經一年半有余。

如今玖富規模近500億,投資人數量50萬。

規模僅次于陸金所的4031.21億元(中國平安2019Q1財報)、宜信的829.44億(宜人貸+宜信惠民)和360金融的525.78億(2019Q1)。

略高于恒昌的476.93億元。

投資人主要分為2類:

1.通過熱播綜藝和電視劇獲取的大批小白投資人;

2.各種背景加持(中互協常務理事+E輪融資+10年歷史+豪華高管團隊+履約險)俘獲了一批相對資深的投資人。

道人這邊也有不少玖富的死忠粉。

玖富歷來以神秘著稱,讀懂它的業內人士可能都不多,讀懂它的投資人更可能寥寥無幾。

今天就破一破這家500億平臺。

01 2個未解之謎

曾有投資人留言:感覺道人對玖富好像一直不太看好。

就像文章的標題,因為2點信息披露得不夠真誠,所以降低了道人的印象分。

第一,玖富普惠涉及企業借款。

官網披露,前十大借款人待還金額占比(%)為0.02%,最大借款人待還金額占比(%)為0。

截至2019年5月31日,玖富普惠借貸余額4890118.53萬元。

這樣,平臺前十大借款人待還金額為978萬元。

相當于最大借款人待還金額為100萬,即企業貸。

100萬對應的最大借款人待還金額占比(%)為0.0020%。

但中國互金協會登記披露服務平臺披露,玖富普惠的最大借款人待還金額占比(%)為0.0000%。

而陸金服最大借款人待還金額僅20萬,最大借款人待還金額占比都披露到了小數點后4位(0.0002%)。

玖富普惠:500億下的企業借款與實控人之謎

玖富普惠為何不如實披露,道人不明白其中的邏輯。

第二,實控人成謎

根據中國互金協會登記披露服務平臺披露,玖富普惠的實際控制人為玖富數科科技集團有限責任公司

平臺的重點環節審計結果和合規性報告也未披露實際控制人。

在我看來,實控人要么是自然人、要么是上市公司主體、要么是知名大型國資。

所以,玖富數科科技集團有限責任公司作為私人企業,并未穿透到最終實際控制人。

按照最早寫下的《玖富評測:史上最強“穿透式”揭秘玖富背后的神秘商業帝國!》,名義上的大股東任一帆只是代持,香港上市公司高陽科技為玖富的實際控制人。

高陽科技,在玖富的存在感并不強。

明面上,高陽科技只是玖富的風投方(天使輪+A輪),財務性投資更明顯。

而且截至目前玖富已獲得E輪融資,風投屬性更為強烈。

這不得不讓道人疑惑,玖富的實控人是否是以孫雷為首的創始團隊。

老實說,資產端和實控人屬于平臺比較關鍵的信息。

但就此判斷一定有問題,也有點夸張。

不過因為平臺的不坦誠,導致道人的印象分打折扣。

02 資產質量

因為玖富未上市,分析平臺的資產質量可參考《深度分析:平臺沒上市,如何還原它的資產質量和抗風險能力(附案例) 》。

根據平臺《2018合規報告》,玖富普惠的借款人來源為:玖富集團的內部或外部合作平臺/機構。

玖富官網的內部資產端品牌包括:玖富萬卡(含玖富叮當)、玖富超能(小藍卡)、蠟筆分期和易美健。

外部合作機構包括新浪有借、房司令、合源萬卡、潤信小貸、任性用等。

玖富普惠人均借款金額為1.29萬元,但并未披露各資產端的業務占比。

結合借款信息披露和聚投訴投訴量,玖富萬卡為平臺的核心資產端。

玖富萬卡上線于2016年9月,與小贏卡貸、360借條等頭部貸款端的上線時間較為接近。

而玖富萬卡的負責人金增笑畢業于名牌大學,銀行高管出身。

玖富普惠:500億下的企業借款與實控人之謎

玖富萬卡的CRO陳黎明曾任美國第一資本資深統計師、美國在線首席分析師、天創信用高級副總裁。

金增笑和陳黎明都有一個共同的標簽:第一資本銀行(Capital One)。

第一資本銀行是全美第二的消費金融公司,核心基因是“數據驅動一切”,與玖富萬卡的線上小額信貸特征是匹配的。

另外,對接機構資金或履約險也是平臺資產質量和股東背景實力的認可。

玖富普惠分別在2017年和2018年3月引進太平財險和人保財險,提供履約保證保險服務。

公開信息顯示,玖富與濰坊銀行、天津銀行、稠州銀行、鄞州銀行、徽商銀行、承德銀行、渤海銀行等多家銀行機構達成戰略合作,輸出風控系統和技術。

2019年5月20日,玖富與平安金融壹賬通達成戰略合作,目標在普惠金融領域合作業務規模達300億。

另外,中信信托和渤海信托將為玖富萬卡平臺資產提供資金支持。

平安壹賬通背靠平安集團、中信信托在68家信托公司中實力排名第一。

傳統金融機構與P2P平臺合作,一般會對平臺進行盡調,包括且不限于金融牌照情況、主體、股東背景情況、財務情況、資產的長期表現等。

不少業內高管反映,現在P2P平臺對接機構資金十分不容易。

據玖富吧反饋,有借款人的借款提供方顯示為濰坊銀行、平安壹賬通等。

玖富能與平安壹賬通和中信信托達成實質性的資金合作,不得不說,玖富牛逼。

這也側面佐證了玖富的資產質量和股東背景實力。

但玖富并未披露平臺的機構資金比例,機構資金占比越高,平臺的整體資產質量越高。

所以也不必過渡夸大玖富的資產質量。

老實說,玖富整體資產壞賬率控制不會低于9%。

03 背景實力

根據玖富普惠的《2018年度財務報表審計報告》,玖富普惠實現營收28.62億元,凈利潤8.76億元。

那么這一數據可信嗎?

我們參考下上市公司主體的一組相關數據。

玖富普惠:500億下的企業借款與實控人之謎

一般來說,貸款總額越大,平均借款期限越長,放貸利率越高,營收越多。

根據中國互金協會數據,玖富普惠2018年的累計借貸金額為1337.18億元。

累計借貸金額定義:指自從業機構成立起,經從業機構撮合完成的借款項目的本金總和。

假若累計借貸金額不等同于交易總額,代表貸款總額,則玖富普惠2018年的貸款總額為1337.18億元。

玖富普惠借款人信息顯示,標的期限普遍為12個月以上。

這意味著,玖富普惠的實際營收很有可能會高于28.62億元。

但玖富普惠的凈利潤可能低于8.76億元。

為什么?

玖富普惠的利潤表顯示,營業成本為0,銷售費用為0,資產減值損失為0。

玖富普惠:500億下的企業借款與實控人之謎

我們再看上市公司主體的主要營業支出列項:

玖富普惠:500億下的企業借款與實控人之謎

上市公司的銷售費用,、貸款損失撥備和貸款發起和維護費用是3大支出大頭。

但玖富普惠的營業費用為0,銷售費用為0,資產減值準備為0。

對比微貸網的《2018年財務審計報告》,在36.56億的營業總成本中,營業成本11.38億,銷售費用14.32億,資產減值損失7.18億。

因為玖富普惠可能隱藏了營收,無法判斷平臺的真實利潤水平。

從玖富與上市公司的對比中看到,未上市平臺在諸多信息披露上遠遠不如上市平臺,所以也無法判斷平臺的真實抗風險能力。

但話說回來,繼2017年10月的近4億美元融資后,玖富又于2018年1季度和2018年9月獲得6500萬元的D輪融資和SBI集團的戰略入股,對背景實力有加分。

這體現為玖富與平安金融一賬通達成戰略合作,因為SBI集團在2018年2月參與了一賬通的6.5億美元A輪融資。

另外中信信托與玖富達成戰略合作,為其提供資金支持,相當于專業機構為投資人作了一道風控。

意味著玖富中短期內風險相對較低。

但當前重倉玖富在道人看來絕對是一種不明智的行為。

原文始發于微信公眾號(金道人識財):


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